LA GESTION DE BILAN
INNOVATION FINANCIERE
DETTE
CORPORATE FINANCE BANQUES
D'INVESTISSEMENT CAPITALISME
FINANCIER DESINTERMEDIATION
Les financements structurés
sont des financements où l'ingénierie financière
est mise en oeuvre pour positionner les établissements financiers en tant que
monteurs dans des opérations à valeur ajoutée.
Ces financements sont utilisés dans des secteurs requérant des crédits
importants et à risques, comme les projets d'infrastructures, énergétiques, de télécommunication ou dans les
financements aéronautiques et maritimes ou des télécommunications.
Les techniques structurantes sont utilisées dans le cadre d'opérations à fort
degré d'endettement. Il s'agit d'organisation contractuelle et structurelle.
Les spécificités de ces financements structurés se rattachent à la gestion
des risques, avec le recours à des notions telles que le recours limité ou la
renonciation à recours, la subordination conventionnelle et/ou structurelle et
l'utilisation de véhicules juridiques ad hoc, en général localisés dans des
places off shores. Les aspects comptables sont souvent cruciaux et
s'accompagnent de problèmes d'information financière.
Financement structuré et waterfall
Dans un financement structuré il y a une structure verticale de priorité dans
les remboursements (intérêt et/ou principal : les règles diffèrent suivant les
situations : in bonis et procédure collective) . Cette structure organise la
subordination des tranches.
Les financements structurés organisent l'attribution des flux financiers, et la
conceptualisation est aidée par l'analogie d'un circuit d'irrigation
Si l'on imagine un schéma d'irrigation utilisant les eaux d'une rivière et
allant d'amont en aval, des levées sont baties (par des structures sociétaires
et/ou par un des clauses conventionnelles) permettant les dérivations. Celui qui
est en haut ferme jusqu'à ce qu'il est satisfait ses besoins en flux financier
pour se remplir de ses droits. Ensuite il ouvre et le suivant fait la même chose
Lorsque l'eau est épuisée, il ne reste rien pour ceux qui sont en aval.
L'actionnaire est la mer par rapport aux rivières qui arrose le champ des
créanciers.
Plus les créanciers sont subordonnés , plus il demande une rémunération
importante : c'est le prix du risque.
Plus on est près de la mer, plus les fonds sont assimilables à des fonds
propres. La dette en haut est classique pur, la dette au milieu est mezzanine,
la dette en bas du quasi-fonds propre Dès que l'on dépasse le milieu, une partie
de plus importante de la rémunération du risque est un intéressement au succès.
C'est pour cela que plus on va vers le bas, plus on a recours à des titres
complexes, ou hybrides, qui associent un aspect dette et un aspect participation
au capital, par l'adjonction d'options de souscription d'action ou de bons de
souscription d'actions
DETTE DANS LES
FINANCEMENTS STRUCTURES
COLLATERALIZED DEBT
OBLIGATIONS