TITRISATION
CRISE DES SUBPRIMES
Les produits de
titrisation sont devenus de plus en plus opaques et complexes avec les
produits structurés.
La chaine de
titrisation implique l'intervention, aux côtés des banques, des
arrangeurs, des avocats, des agences de notation et dans de nombreux cas
des rehausseurs de crédit. La mise sur le marché d'un produit structuré
implique divers acteurs différents, spécialisés et liés par des
relations complexes, dans un contexte d'information imparfaite et
asymétrique.
Le marché des produits
structurés est un marché de gré à gré. La structure du marché des
produits structurés pose problème, avec des relations bilatérales, un
caractère segmenté du marché, l'hétérogénéité de produits conçus "sur
mesure" et l'innovation permanent.
L'estimation et la
prévision des taux de défaut d'un portefeuille pose des problèmes qui
sont largement accrus dans les produits structurés. La structure par
tranche fait apparaitre des effets non linéaires.
Cette complexité est
accentuée lorsque la structure comporte plusieurs couches de
titrisation. L'industrie de la titrisation avait en effet développé des
produits tels que des CDO d'ABS, ou des CDO de CDO (CO²)
La crise actuelle
démontre que les participants du marché ont été forcés à une
réappréciation des risques et commencent à prendre conscience des
dangers de l'innovation financière.
ASSET BACKED
SECURITIES
COLLATERALIZED DEBT OBLIGATIONS
MORTGAGE
BACKED SECURITIES