SUBPRIMES
CHRONOLOGIE DE LA CRISE DES SUBPRIMES ET DE LA CRISE
FINANCIERE
CRISE DES
SUBPRIMES ET CRISE DES MARCHES FINANCIERS
TITRISATION
LES MECANISMES DE LA
TITRISATION
Mortage Backed Securities - Titres adossés à
des hypothèques
Les mortgaged-backed securities (MBS) sont des titres
à moyen et long terme, qui sont adossés à des
actifs (asset-backed security
ABS ) dont
les cash flow sont garantis par le principal et les paiements d'intérêt de prêts
immobiliers )
Les
Resident mortgage- backed securities (RMBS) sont adossés à de
l'immobilier résidentiel ayant fait l'objet de prêts hypothécaires à des
particuliers.
Les
Commercial mortgage-backed securities (CMBS) sont adossés à
de l'immobilier commercial ou à des biens immobiliers collectifs (ensembles
immobiliers d'entreprise, commercial ou résidentiels)
Les titres sont des
obligations, dont la rémunération provient des flux financiers émanant du
portefeuille de prêts sous-jacent.
La forme la plus simple de
MBS est le Mortgage pass through. Les paiements en intérêts et en
capital provenant du portefeuille de prêts sous-jacent vont directement aux
investisseurs porteurs de MBS.
Lorsque les crédits
sous-jacents sont des prêts immobiliers à taux fixe faisant l'objet
d'annuités constantes, représentant un remboursement du capital et les
intérêts sur le capital restant dus, les paiements faits aux porteurs de
titres présentent les mêmes caractéristiques.
Compte tenu des
possibilités pour les emprunteurs de rembourser par anticipation, les MBS
sont souvent assortis d'options.
Gestion des risques et
mécanismes de garantie
Un compte de liquidités et
une garantie externe peut être prévue pour protéger les porteurs de titre
des risques de retard.
Le risque de défaut peut
faire l'objet de garanties du cédant et d'un rehaussement de crédit. Le
rehaussement de crédit d'une opération de titrisation peut résulter des
techniques suivantes
- fonds de réserve ,
- surdimensionnement (over
collateralization)
- structuration en tranches
subordonnées
Les risques de change et de
taux d'intérêt peuvent être couverts par des swaps respectivement de change
et de taux
Notation
La notation dépend de
l'évaluation du risque de retard de paiement ou de non paiement (partiel ou
total) associé aux créances et de la mise en place des garanties, et en
particulier du niveau du fonds de réserve.