Les produits
dérivés
La définition des
produits dérivés
Les produits dérivés
sont des opérations financières reposant sur des opérations qui
sont des dérivés d'autres
opérations. Les produits dérivés font l'objet de
marchés, les marchés de
produits dérivés.
Les produits dérivés sont des
contrats par lesquels les agents fixent à l’avance le prix
auquel ils peuvent acheter ou vendre une certaine quantité
d’actif sous-jacent.
Les produits dérivés
sont des actifs financiers qui consistent en des droits à terme ou des
droits conditionnels résultant de contrats ou de promesses de contrats.
Ils sont liés à des actifs ou indices sous-jacents et leur valeur dépend
de l'évolution de ces actifs ou indices entre la conclusion du contrat
et son dénouement. La valeur du produit est ainsi dérivé de celle des
actifs sous-jacent. Les actifs sous-jacents peuvent être par exemple un
taux d'intérêt, une devise
et son taux de change, une
valeur mobilière et sa
valeur , une matière première et sa valeur, un
indice.
Ces produits ont été
développés comme instruments de couverture, mais ils ont
évolué et sont utilisés pour prendre des positions
spéculatives.
L'évolution des produits dérivés
Les premiers contrats portaient sur les matières premières.
A partir des années 1970 les
contrats ont porté sur les produits financiers standard :
actions, taux d’intérêt, taux de change
Les
produits dérivés ont été ainsi basés sur des actifs financiers consistant
en des droits à terme ou des droits conditionnels résultant
de contrats ou de promesses de contrats concernant d'autres
produits financiers existants .
Les
sous-jacents peuvent
ainsi relever du marché des changes (devises) , du marché boursier
(actions par exemple) ou
des marchés de matières premières.
Le début des années 1980
a vu l’introduction des premiers contrats dérivés sur
indice . Dans les contrats sur indice, il n'y a plus de
livraison effective, le cas échéant, de l’actif qui sert de
support. Les positions encore ouvertes donnent lieu à un
règlement en espèces fonction de la différence entre le
cours de liquidation de l’indice au comptant et le dernier
cours de compensation (dans le cadre des
contrats à terme
fermes) ou le prix d’exercice (dans le cas des
contrats
optionnels).
L' innovations financières a
créé des produits dérivés de plus en plus complexes.
Des produits simples, dits à la vanille, l'innovation
financière est passée à des
produits
– dits « exotiques » ou de deuxième, voire de troisième
génération . Le développent se fait autour de
deux axes : transformation des caractéristiques des contrats
et extension de la nature du sous-jacent.
L'innovation financière est particulièrement
active sur les marchés de gré à gré (marchés OTC). De
nouveaux contrats étaient sans cesse créé, avec des
des clauses de paiements de plus en plus étranges
originales : options asiatiques, à barrières, digitales,
etc.
Toutes sortes d’actifs dérivés étaient créés,
utilisant comme support tout ce qui est objectivement
mesurable Des produits dérivés ont ainsi été créés
concernant des risques microéconomiques comme des risques
macroéconomiques . Les "ingénieurs financiers" ont développé
des contrats sur l’inflation, le chômage , la volatilité des
marchés boursiers, la température, la force des tremblements
de terre (indice de Richter), le nombre de buts marqués au
cours d’une compétition de football,
etc.
croissance du PIB, l’inflation, le nombre d’emplois créés,
le prix de l’immobilier . Il peut s’agir des indices,
mais aussi de la volatilité des indices, de franchissements
de seuils (plafonds ou planchers) de variation dans un
tunnel ou en dehors.
Ces produits, compte tenu de
cette évolution, posent des problèmes toujours plus
complexes de standardisation et de valorisation des contrats
.
La nature des produits dérivés
Les produits dérivés sont des
instruments financiers à terme au sens de l'article
L 211-1 du code monétaire et financier
Les produits dérivés ont été
présentés comme des instruments permettant une allocation
optimale des risques. Leur développement a été associé à
l’affirmation d’une efficience accrue des marchés et la
hausse des cours sur les marchés comme le résultat d’une
amélioration de l’économie qu’ils auraient contribué à
générer.
En pratique on constate que
les produits dérivés favorisent la volatilité des marchés
sous-jacents . On a assisté à plusieurs débâcles
retentissantes, mettant directement en cause l’usage
excessif des produits dérivés et de l’effet de levier
La complexité des produits et
la concentration des risques sont en elles mêmes des
sources de risques du fait de la fréquence et de
l’ampleur des risques extrêmes, de l’augmentation de
l’incertitude et de la possibilité accrue de risque
systémique.
Le marché des produits dérivés
est très rémunérateur pour les banques. Il s’agit
souvent d’opérations à forte valeur ajoutée générant
les marges les plus importantes. Il est aussi très
rémunérateur pour les entreprises de marché : plus d’un
tiers du chiffre d’affaires d’Euronext ou de la Deutsche
Börse provient de la négociation de produits dérivés.
Les dangers des produits dérivés
Censés permettre une meilleure gestion des
risques existants, les produits dérivés génèrent en fait de
nouveaux risques.
L’effet déstabilisant est en particulier lié
au fait que les marchés dérivés encouragent les agents à
choisir des stratégies plus risquées, et que l’utilisation
de ces produits non seulement à titre spéculatif mais même à
titre de couverture conduit à une augmentation de la
volatilité.
Les
produits dérivés ont été qualifiés par Warren Buffet d’«
armes de destruction massive ». La crise financière
issue de la crise des subprimes montre que les produits
dérivés créent un risque systémique.
MARCHES DERIVES
CLASSIFICATION DES
PRODUITS DERIVES
LEXIQUE DES PRODUITS DERIVES
DEVELOPPEMENT DES
PRODUITS DERIVES
PRODUITS DERIVES
ET RISQUES
EVALUATION DES
PRODUITS DERIVES
VALORISATION DES ACTIFS FINANCIERS
EFFET DE LEVIER
Jurisprudence :
Opérations sur dérivés et obligations de la banque