TITRISATION
La titrisation et le financement du marché
immobilier américain
La titrisation dans le
financement du marché immobilier américain se sont faites par les
méthodes de "securitization" Il s'agit de céder à un intermédiaire, une
société ad hoc ou un trust, un portefeuille de créances définies tout en
en conservant la gestion suivant trois grandes catégories d'opérations.
- le pass through
- le pay-through
- les Collaterized
Mortgage Obligations (CMO)
Le pass through
Le pass through
est une technique qui a été créée dans les années 1970 par l'agence
fédérale américaine Ginnie Mae.
Les investisseurs
achètent un portefeuille de créances par le biais d'un trust. L'entité
ad hoc finance l'acquisition des créances par voie d'émission de titres
négociables, tels que des Mortgage Backed Securities (MBS) ou des
Collaterized Mortgage Obligations (CMO). Ces titres obligataires
étaient le plus souvent souscrits par des investisseurs qualifiés. Le
placement de ces valeurs mobilières est réalisé sous le contrôle de la
SEC.
Le pay through
Dans ce schéma les
investisseurs deviennent propriétaires du portefeuilles de créances par
le biais d'un véhicule ad hoc qui émet des obligations garanties par le
portefeuille de créances qui sont donc des Mortage Backed Securities
Les Collaterized
Mortgage Obligations
Les
Collaterized Mortage
Obligations ont été créées en 1983 par Freddy Mac pour attirer
de nouveaux investisseurs institutionnels, comme les compagnies
d'assurance et les caisses de retraite.
La structure émettrice
acquiert les créances hypothécaires et nantit le portefeuille de
créances au nom d'un trustee agissant pour le compte des obligataires.